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日前，申万宏源研究以“主动权益基金：2025年度策略回顾与2026年度策略展望”为主题做了研究。

报告提及，2025年高换手基金整体收益更高。而通信、电子成为绝对的超额收益来源。

展望2026年，该报告依然维持对市场的乐观态度，更加注重行业层面的边际变化，更乐于接受新的投资逻辑，对于挖掘出的新锐基金经理也将抱有更加积极的态度。

展望2026年，申万宏源研究提示，更倾向于在保留防守纪律性的前提下寻找进攻的方向，避免出现集中右侧配置带来的回撤风险，通过多赛道分散布局提升组合抗风险能力，再通过阶段性的适度重点配置来寻找进攻的方向。

2025年市场复盘：N字型过山车与极致分化

2025年的中国权益市场并非一帆风顺，而是经历了一场惊心动魄的N字型洗礼。

年初躁动下，科技、港股、新消费、创新药等赛道推动市场“开门红”。到了4月，受外部环境及新一轮贸易摩擦影响，市场快速回撤。

年中，随着二季度末中美关系缓和及中长期资金入市，市场企稳并开启持续上行，沪指一度突破4000点。

数据不会说谎，全年万得全A涨幅达27.65%，沪深300涨17.66%。但繁荣背后是极致的撕裂。

赢家表现如有色金属（+94.73%）、通信（+84.75%）、电子（+47.88%），输家表现如食品饮料（-9.69%）、煤炭（-5.27%）。这也导致了主动权益基金业绩的巨大差异，业绩最好的永赢科技智选收益率高达233.29%，而业绩靠后的产品依然亏损。

五大黄金赛道复盘

研究显示，2025年的超额收益取决于能否对以下五项赛道投资机会有效把握。

一是贵金属机会贯穿全年。避险情绪与通胀预期下，万得贵金属指数全年涨幅超111%。基金经理叶勇、李孝华等重仓出击，精准捕捉了这一贯穿全年的主线。

二是创新药前三季度强势，万得创新药指数涨幅超51%。郑宁、桑翔宇等在三季度前赚得盆满钵满，但四季度该板块进入下行区间，考验卖出时机。三季度选择适度减仓创新药的郑宁和金笑非取得了全年维度上更优的表现。

三是上半年的新消费&港股通。泡泡玛特、老铺黄金上半年分别暴涨约198%和322%。付娟、宋佳龄等把握住了上半年的红利，但下半年行情迅速退潮。吴远怡、贾雅楠等基金经理选择在三季度显著减持了新消费与港股通消费的股票，使这些基金经理的产品在全年维度上表现更加具有优势。

四是AI算力。全年维度的AI行情主要集中在三季度爆发，中证算力指数单季度暴涨82.20%。任桀、韩浩等基金经理借此在业绩榜单上名列前茅。

五是新能源。9月-11月中旬，沉寂许久的新能源在秋季迎来短暂爆发，中证新能源指数区间涨幅达33.65%。在这一区间内有效把握新能源投资机会的主动权益基金经理包括：黄潜轶、姚志鹏/熊昱洲、李涛/宋阳、郑澄然等。

新发权益基金的热情明显回暖

随着行情的转暖，投资者的热情被重新点燃。

发行上，2025年新发主动权益基金334只，合计募资1618.98亿元，终结了连续多年的下滑趋势。

有12只新产品新发规模超过了20亿；招商均衡优选是25年首发规模最大的产品，首发规模达49.55亿元，相比于24年的发行环境而言，基金的发行热度已有明显提升。

高换手风格占优

2024年业绩前20%的基金，在2025年仅有26%留在了前20%，甚至有22%掉到了后20%。冠军魔咒现象在25年仍有体现，这再次证明，盲目追逐上一年的冠军往往不是最佳策略。

2025年高换手基金的表现整体更强，这与2024年低换手基金收益表现更好的情况相比有所反转，高换手风格在2025年给基金产品提供了一定程度上收益表现上的优势。

仅选取截止2025Q3主动权益基金规模在100亿元以上的基金公司，2025年业绩靠前的基金公司，永赢基金、中航基金、财通基金、华商基金业绩领跑。其中，中航基金和永赢基金内部业绩分化度较大，显示出其旗下基金经理风格的多元化。

保留防守纪律性的前提下寻找进攻的方向

展望2026年，依然维持对市场的乐观态度，更加注重行业层面的边际变化，更乐于接受新的投资逻辑，对于挖掘出的新锐基金经理也将抱有更加积极的态度。

具体来说，首先依然维持对科技板块的重点配置。重点关注算力、AI应用以及AI端侧与硬件载体。

其次，对周期板块的短期表现保持乐观，寻找左侧配置窗口，重点关注化工、反内卷等细分方向上的投资机会。

此外，在当前阶段性处于弱势的赛道上，也将适时挖掘反转投资机会，如传统消费、金融等。

风格偏好上，除了继续维持成长风格的超配以外，也将增强在红利风格上的关注度，并高度关注出海策略——尤其在地缘政治冲突尚未得到充分缓和的环境下。短期而言，适度配置红利的反转机会和春季躁动带来的成长风格机会是当前的主要思路，但也应当密切关注风格内板块分化的情况，避免局部过高的拥挤度带来的回撤风险。

在投资能力中重点关注能力的对下行环境的适应性，以及在细分赛道之间进行调整的能力：（1）超额业绩动量的稳定性，及在不同市场环境下的表现均衡性；（2）选股上兼具锐度和稳定性；（3）行业内的选股能力；（4）板块内细分Beta的选择能力；（5）适度左侧配置的能力；（6）较同类产品的回撤防守能力。

风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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